【在长期美债收益率接近失控后最大的股票配资公司，贝森特终于做出了选择】美国财政部宣布，将其长期政府债券的回购规模翻倍，从每次20亿美元增加到40亿美元，从9月9日开始实施。财政部官方理由是：长期债券回购持续收到大量高质量报价，因此希望加强长期端流动性支持。
债市的短期反应似乎是积极的，30年期美债下跌9个基点至5.19%，10年期下跌6个基点至4.65%。
更有意思的是，黄金白银突然暴涨，黄金上涨4.35%至4521，白银上涨5%至66.96。
我想分享的观点是，贝森特这种人为“扭曲久期”的做法，是把失控的长期国债收益率风险，转移到：“短期再融资风险 + 美元信用风险”。
这是一个不仅短视，而且非常危险的做法。
一、这则消息的关键是一个细节。
先说明，本质上这种回购的确不是QE，它只是发行短期国债，然后替换老旧的长期国债，以增加所谓的流动性。
但是，财政部声称所谓长期国债“持续收到大量高质量报价”，完全不“尊重事实”。
就在财政部公布这则重大利好消息后，马上举行的20年期美债拍卖结果很“打脸”：
最高中标收益率：5.204%（上月为5.163%），创2023年10月以来该期限拍卖最高水平。
尾差：约0.5个基点，需求弱于市场预期。
投标覆盖率：2.53倍（上月2.64倍，低于近几个月平均约2.6倍左右），为今年以来偏低水平。
间接投标人（主要为外国买家）：获配约62.9%，明显低于上月的69.1%和近期平均，海外需求减弱。
40亿美元相对于整个美国国债市场非常小。市场规模已经达到40万亿美元，因此单纯从资金量计算，它根本不足以真正压低长期收益率；
★矛盾的是，拍卖是真金白银的交易，这种难看的结果显示债市投资人认为这种回购并不是真正有用。但是长期收益率短期内却为什么又出现明显下跌？这就是我今天分析的重点：
因为长端收益率本来应该承担一个重要功能：对财政纪律进行市场定价。
赤字扩大→ 国债供给增加→ 投资者要求更高收益率→ 政府融资成本提高→ 倒逼财政调整。
这就是市场约束。
但如果变成：
赤字扩大→ 长债收益率上涨→ 回购长债→ 增发短债→ 长债收益率下降
市场就可能得出一个非常危险的结论：
美国政府开始主动削弱债券市场对财政政策的约束。
这就是我所说的，贝森特这种做法的风险。我用路径图来解释：
短期看：
长债回购上升→ 长期国债流动性上升 → 交易商压力下降 → 久期供给风险降低 → 10年期/30年期收益率下降 → 股票估值压力下降→ 融资成本降低→ 金融条件改善。
市场投资人当然接受。
但是长期看：
政府干预长端→ 财政纪律约束下降 → 投资者要求更高的长期通胀/信用风险补偿 → 期限溢价最终反而上升。
贝森特可以短期压制收益率，但没有解决收益率上涨背后的财政原因（债务螺旋），这和日本政府干预日元汇率是本质相同的行为，所以结果大概率是相同或相似的。
在彭博《市场脉动》调查的392位投资者中，有2/3的人预计10年期国债收益率将在年底前突破5%，这一水平在过去19年中仅短暂触及一次。超过60%的人认为，在危机迫使采取行动之前，没有任何措施能修复债务路径。
顺便说一下，在近期的多篇文章中，我分析过对黄金白银价格走势真正有决定性影响的要素，其实并不是利率，也不是油价，而是美元信用以及美元流动性，它是和美元债务息息相关。所以，黄金会大涨也是理所应当。
当然，4%，5%这种程度的飙升并不仅仅是单一消息刺激，这里存在期权和期货市场空头回补的影响，这里就不再赘述。
二、进一步分析，贝森特为什么在此时干预债市？
我的观点也很明确，再不干预就来不及了。
在其他地方的文章中，我一直在分享美国石油库存数据，美国战略石油储备已降至约2.93亿桶（接近历史低位）。
以最近的释放速度计算，还剩约11周的支撑时间，关键窗口期正好在10月下旬至11月初。
而近期，柴油（ULSD）裂解价差（相对WTI）已突破并创历史新高，约100–102.8美元/桶（8月17–18日数据），此前历史高点约86–89美元/桶（2022年10月）。柴油极度短缺。
我们需要注意的第二个细节是，这一次美国财政部的回购将于9月9日启动，直至11月4日，并在11月4日的季度再融资公告中重新评估。
两者之间的期限，高度吻合。
再补充一组数据，财政部预计2026年下半年私人持有的净可售债券借款将达到约1.367万亿美元。这是抛售的巨大压力。
同时，还记得美债市场的巨大杠杆，基差交易吗？如果收益率急剧上升，波动性和保证金要求将增加，经销商将积累库存，杠杆头寸可能开始平仓。
引导市场短期预期，尽可能压低长期美债收益率，降低可能出现的能源冲击引发的美债抛售，最重要的是，平稳渡过中期选举。
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